التقليص | Tapering

0

يعدّ التقليص عملية اقتصادية مهمة، على الرغم من أن المصطلح قد يكون معقداً. لنكتشف ذلك.

ما هو التقليص؟

التقليص هو مصطلح دخل المعجم المالي مؤخراً في 22 مايو 2013، عندما أخبر رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي برنانكي الكونجرس أن الاحتياطي الفيدرالي قد يقلص برنامج إعادة شراء الأصول الخاص به في الأشهر المقبلة.

التقليص التدريجي هو التخلي التدريجي عن استراتيجية التيسير الكمي للبنك المركزي والتي تهدف إلى تسريع النمو الاقتصادي. يمكن أن يحدث ذلك فقط إذا تم بالفعل تجربة نوع من برنامج التحفيز.

في أوقات الأزمات الاقتصادية، قد يبدأ الاحتياطي الفيدرالي عملية تعرف باسم التيسير الكمي (QE). حيث يشتري كميات هائلة من السندات الحكومية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لزيادة المعروض النقدي، ويشجع الإقراض، ويخفض أسعار الفائدة من أجل تحفيز الاقتصاد المتخلف. عندما يتعافى في النهاية، قد يبدأ الاحتياطي الفيدرالي تدريجياً في إيقاف هذه المشتريات ورفع أسعار الفائدة للسماح للاقتصاد بإعادة الاستقرار. هذه هي عملية التقليص.

كيف يؤثر التقليص؟

لدى الاحتياطي الفيدرالي طريقتان بارزتان لتحفيز الاقتصاد: خفض معدل الأموال الفيدرالية وشراء الأصول على نطاق واسع، بشكل أساسي الأوراق المالية ذات الدخل الثابت (وتسمى أيضاً التيسير الكمي). تساعد هذه الأدوات على خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل، على التوالي، لجعل الاقتراض رخيصاً. الهدف من وراء ذلك هو أن هذا المال الأرخص سيحفز الإنفاق والاقتصاد.

شراء السندات الفيدرالية هو وسيلة لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. نظراً لأن الاحتياطي الفيدرالي يشتري المزيد من السندات، فإن هناك عدد أقل من السندات المتبقية في السوق. سيؤدي ذلك إلى زيادة قيمة السندات الحالية. ونظراً لأن أسعار السندات والفائدة مرتبطان عكسياً، يؤدي ذلك إلى انخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل.

بالإضافة إلى خفض أسعار الفائدة، يعمل التيسير الكمي أيضاً على زيادة المعروض النقدي في الاقتصاد، مما يساعد على توفير السيولة في أوقات عدم اليقين. علاوة على ذلك، تساعد هذه السياسة في بناء الثقة في الأسواق لأنها تظهر أن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للتدخل والمساعدة أثناء الانكماش الاقتصادي.

التقليص والأزمات

تم تنفيذ سياسة التسهيل الكمي بعد الأزمة المالية 2007-2008 وكان لها تأثير جيد على أسعار الأسهم والسندات في الأسواق المالية الأمريكية. نتيجة لذلك، كان المستثمرون قلقين بشأن تأثير تقليص هذه السياسة.

في عام 2013، حدثت نوبة تقليص. أصيب الناس بالذعر مما تسبب في ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. حدث ذلك بعد أن اكتشف المستثمرون أن البنك الاحتياطي الفيدرالي كان يضغط ببطء على برنامج التسهيل الكمي (QE). ينبع القلق الرئيسي وراء نوبة الغضب العارمة من مخاوف من انهيار السوق بسبب نهاية التيسير الكمي. في النهاية، كان الذعر الهستيري غير مبرر حيث استمر السوق في التعافي بعد أن بدأ التقليص التدريجي بالفعل.

نظرًا لأن التقليص هو احتمال نظري—في الواقع، لم يتم تنفيذه بالكامل من قبل البنوك المركزية التي قدمت حافزاً اقتصادياً قائماً على التيسير الكمي—من الصعب تحديد تأثير التقليص التدريجي على سوق الأسهم. مع ذلك، اعتقد المحللون على نطاق واسع في الماضي أنه بمجرد أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع الحوافز الاقتصادية ببطء، سيكون لسوق الأسهم رد فعل سلبي.

أثناء تفشي فيروس COVID-19، كانت إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي تهدف إلى استعادة الأداء السلس لأسواق الأوراق المالية المدعومة من الخزانة والرهن العقاري (MBS). في مارس 2020، حول البنك الاحتياطي الفيدرالي هدف التيسير الكمي الخاص به لدعم الاقتصاد. وقال أنه سيشتري ما لا يقل عن 500 مليار دولار من سندات الخزانة و 200 مليار دولار من MBS المضمونة من الحكومة “خلال الأشهر المقبلة”. في 23 مارس 2020، أجرى البنك الاحتياطي الفيدرالي عمليات الشراء بشكل دائم، مشيراً إلى أنه سيشتري الأوراق المالية “بالكميات اللازمة لضمان حسن سير السوق والتحويل الفعال للسياسة النقدية إلى شروط مالية أوسع”. وسع الغرض المعلن من شراء السندات ليشمل دعم الاقتصاد.

في نوفمبر 2021، ونظراً لاجتيازها الاختبار، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض معدل شراء الأصول بمقدار 10 مليارات دولار في سندات الخزانة و 5 مليارات دولار في MBS كل شهر. في الاجتماع التالي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ضاعف الاحتياطي الفيدرالي معدل هذا الخفض.

>> إقرأ أيضا: ما هو المزاج العام للسوق، وكيف يمكن الاستفادة منه

التقليص وتأثيره على السوق

ومما أثار الدهشة، أثر التناقص التدريجي على الأسواق المختلفة بشكل مختلف. سنناقش اثنتين من أهمها بالنسبة لنا، والتي حدثت خلال الأزمة في عام 2013.

أسواق الأسهم

شهدت أسواق الأسهم الأمريكية بعض التقلبات في الأسابيع التي تلت ذلك. . يقيس Cboe VIX، الذي يُطلَق عليه غالباً “مؤشر الخوف“، التقلبات المتوقعة في أسواق الخيارات، وقد ارتفع في يونيو 2013. كما شهدت مؤشرات الأسهم الرئيسية، مثل S&P 500 و Dow Jones عمليات بيع، لكنها انتعشت مجدداً وأنهى العام بارتفاع 10.74% و 7.73% على التوالي.

الدولار الأمريكي والأسواق الناشئة

بعد إعلان البنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض التحفيز كإشارة لتشديد السياسة النقدية، ارتفع الدولار الأمريكي بشكل حاد. عندما تعاني الأسواق الناشئة من عجز في التداول، فإنها غالباً ما تراكم الديون الخارجية المقومة بالدولار لتغطية العجز. لقد تضرروا بشدة من الإعلان عن التقليص لسببين: مع ارتفاع عائدات الولايات المتحدة، أصبح تمويل الأسواق الناشئة أكثر صعوبة حيث أعاد المستثمرون تخصيص أموالهم لأسواق الدين الأمريكية. وانخفضت قيمة عملات الأسواق الناشئة مقابل الدولار، مما جعل شراء السلع والخدمات الأمريكية باهظ التكلفة، وبالتالي زاد الضغط على ميزان المدفوعات. وكانت النتيجة اضطراب سوق الأسهم وتشديد السياسة النقدية في العديد من الأسواق الناشئة.

متى سيتم تنفيذ التناقص التدريجي في المستقبل؟

أسعار الفائدة طويلة الأجل في الولايات المتحدة آخذة في الارتفاع بسبب توقع عودة الاقتصاد إلى طبيعته بسبب الإجراءات الاقتصادية الإضافية التي اتخذتها إدارة بايدن وانتشار لقاح كورونا الجديد. في فبراير 2021 ، ارتفع عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى مستوى 1.6٪. كانت المكاسب الشهرية لشهر فبراير بنسبة 0.33٪ هي الأكبر منذ نوفمبر 2016 بنسبة 0.56٪.

بمجرد أن يبدأ الاقتصاد في التعافي ، نحتاج إلى البدء في مناقشة التناقص التدريجي. ومع ذلك، فإن تطبيع السياسة النقدية يجب أن يُنظر إليه من حيث التناقص التدريجي ورفع أسعار الفائدة على حد سواء.

وفقًا للتوجيهات المستقبلية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، سيستمر التيسير الكمي الحالي حتى يتم تحقيق تقدم كبير في تعظيم فرص العمل واستقرار الأسعار. علاوة على ذلك، فيما يتعلق برفع أسعار الفائدة، يتم إرفاق شروط صارمة، مثل تحقيق الحد الأقصى من العمالة والتحرك نحو إنشاء معدل تضخم يزيد عن 2 ٪.

يقال إن البنك سيحافظ على معدل الفائدة الصفري حتى عام 2023. ومع ذلك، قد يؤدي التعافي الاقتصادي الأسرع إلى رفع أسعار الفائدة في وقت مبكر. من ناحية أخرى ، لا يشير التناقض إلى وقت محدد. لأن الوضع الاقتصادي غير مستقر بسبب جائحة كورونا.

ومع ذلك، هناك أيضًا جانب بدأ السوق في الاعتقاد بأنه سيتم مناقشة التناقص التدريجي قبل نهاية العام. هذا لأنه في عام 2021، أدلى بعض رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين بتصريحات تشير إلى إمكانية مناقشة التناقص التدريجي.

إذا انحسر انتشار عدوى فيروس كورونا الجديد وتعافي الاقتصاد، فهناك احتمال أن تتم مراجعة كمية مشتريات الأصول. يتوخى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الحذر بشأن ما يقوله، مع ذلك ، لأنه حذر من اضطرابات السوق مثل نوبة الغضب التدريجي في عام 2013. قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول مرارًا وتكرارًا: “من السابق لأوانه مناقشة التناقص التدريجي” ، “إذا ناقشنا التغييرات في مشتريات الأصول، فسنكون مقدمًا”.

نظرًا لأنه من الصعب الحكم على موعد انتهاء أزمة كورونا، سيواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي دفة صعبة فيما يتعلق بما يجب فعله في حالة ارتفاع درجة حرارة الاقتصاد وتزايد التضخم.

اترك تعليق

يرجي التسجيل لترك تعليقك

شكرا للتعليق